Після того, як в Coinbase заговорили про запуск security-токенів, криптоспільнота почала звертати більше уваги на такі активи. Зазначимо, що security-токени – це цифрові аналоги традиційних фінансових інструментів, як акції, облігації чи частки у нерухомості.
Команда видання Crypto News дослідила, чому зараз тема security-токенів виходить на передній план, чи є потенціал в розвитку цього інструменту, а також з якими викликами стикається ринок. Своїм баченням з нашою редакцією поділилася Ксенія Житомирська, головна розробниця та CTO Trustee Plus.
Що таке security-токени
Це цифрові активи, що репрезентують право власності на реальні або фінансові активи. Зазвичай це акції, облігації, частки в компаніях, нерухомість, інвестиційні фонди, дорогоцінні метали або навіть авторські права. Security-токени або STO створені на основі блокчейн-технологій. Це дозволяє їм поєднувати у собі переваги децентралізованих систем та юридичну силу традиційних цінних паперів.
Такі токени дають інвестору права на активи, які офіційно підтверджені та контролюються фінансовими органами. У фінансових системах security-токени виконують різні функції:
- забезпечують прозорість та автоматизують операції;
- пришвидшують обіг активів без участі посередників;
- знижують бар’єри входу для інвесторів через можливість дроблення вартості;
- розширюють доступ компаній до капіталу через нові моделі залучення інвестицій.
CTO Trustee Plus Ксенія Житомирська відзначає роль таких активів на фінансові ринки:
«Security-токени мають вплив насамперед на традиційні фінансові ринки, бо поєднують класичну інфраструктуру з блокчейном, токенізують реальні активи та дозволяють швидше залучати інвестиції у фонди, облігації, нерухомість тощо».
Проте експертка зазначила, що security-токени навряд чи можна назвати чимось революційним, чи фундаментально новим. Тому переоцінювати їхню роль на сучасному етапі розвитку Ксенія не рекомендує.
Чим security-токени відрізняються від utility-токенів та криптовалют
Хоча security-токени, utility-токени та криптовалюти існують на базі блокчейн-технологій, вони сильно відрізняються. В цих активів призначення, правовий статус та регуляторні вимоги суттєво відрізняються.
Правовий статус і регуляція
Security-токени класифікуються як інвестиційні інструменти, що прирівнюються до цінних паперів. Тому вони підпадають під юрисдикцію фінансових регуляторів: наприклад, SEC у США. Тому щоб запустити в обіг такі активи, потрібно врахувати складні нюанси з реєстрацією, розкриттям інформації, KYC/AML-процедурами.
Utility-токени навпаки не регулюються як інвестиційні інструменти, оскільки надають доступ до послуг або продуктів в межах певної платформи.
Ксенія Житомирська підкреслює, що багато хто плутає security-токени та utility-токени. Але головна різниця цих активів у їх статусі та ролі у фінансових системах:
«Security-токени виступають, по суті, інвестиційними контрактами, які надають власникам права на частку в прибутку, дивіденди або інші фінансові вигоди, – пояснює експертка. – А utility-токени надають доступ лише до продуктів або послуг у межах певної платформи, без матеріальної винагороди, та мають неабияке значення для розвитку Web3-екосистем».
При цьому Житомирська додає: відмінності між цими активами полягають у практичності запуску, інвестиційній привабливості та тонкощах регуляції.
Щодо класичних криптовалют, як-от Bitcoin чи Ethereum, то вони взагалі не мають жодного зв’язку з конкретною юридичною особою або реальним активом, а їхній правовий статус досі активно обговорюється в різних країнах.
Зв’язок із реальними активами
Security-токени безпосередньо репрезентують реальні активи: частку в компанії, нерухомість, інвестиційний фонд тощо. Це цифровий аналог акцій або облігацій.
Utility-токени не пов’язані з матеріальними активами. Вони скоріш виступають “ключом” до використання функцій екосистеми (наприклад, до хмарного сервісу або децентралізованої біржі).
Криптовалюти – це вже окрема цифрова форма грошей, що часто не мають під собою жодного активу. Цінність крипти формується в основному на основі попиту та довіри користувачів.
Особливості використання
Security-токени – це більше інвестиційний інструмент. Компанії використовують їх для залучення грошей, а інвестори можуть отримувати прибуток через дивіденди, відсотки або зростання вартості. Їхній обіг часто відбувається на спеціалізованих платформах під контролем регуляторів.
Utility-токени потрібні переважно для доступу до сервісів і функціонують як цифрові “жетони” всередині екосистеми.
Криптовалюти рахуються як універсальні засоби обміну й збереження вартості. Здебільшого криптоактиви не вимагають реєстрації або перевірки особи для використання.
Які наміри в Coinbase щодо запуску security-токенів у США
У березні 2025 року Coinbase оголосила про відновлення планів щодо запуску токенізованих цінних паперів у США. Вперше таку пропозицію висунули у 2020 році, але регуляторні бар’єри не дозволили це зробити.
Однак тепер, з огляду на створення нової криптовалютної робочої групи в SEC та зміну регуляторного клімату, компанія бачить нові можливості для впровадження security-токенів. Своєю чергою, Ксенія Житомирська дивиться на цю ініціативу без особливого оптимізму, зважаючи на невдалу спробу запустити такі токени в минулому.
«Після приходу до влади Дональда Трампа з просуванням меседжів на підтримку розвитку віртуальних активів ситуація дещо змінилася, але основні виклики залишаються», – коментує Житомирська.
Однак технічний директор Trustee Plus припускає: якщо Coinbase зможе відкрито працювати з регуляторами, ця ініціатива може започаткувати новий етап розвитку цифрових активів.
Переваги використання security-токенів
В цілому, security-токени відкривають нові можливості для інвесторів та компаній завдяки:
- ліквідності, тобто, можна швидко купувати та продавати активи на цифрових біржах;
- спрощення доступу до інвестицій;
- автоматизації через смарт-контракти;
- глобальної доступності по всьому світі.
До речі, вже є певні приклади, які демонструють ефективність переваг security-токенів на практиці. Особливо яскраві приклади успішних кейсів наводить Ксенія Житомирська:
«Один із найпоказовіших – це Backed Assets (JE) Limited. Вона випускає токенізовані цінні папери, що відображають вартість традиційних активів (наприклад, акцій Tesla, Nvidia, Apple) у вигляді токенів стандарту ERC-20 на блокчейні Ethereum. Їхня діяльність відповідає регуляторним вимогам, а незалежні аудитори регулярно перевіряють наявність резервів».
Роль security-токенів у майбутній фінансовій інфраструктурі
Таким чином, security-токени мають потенціал кардинально змінити структуру сучасної фінансової інфраструктури. Особливо це може стосуватися таких сфер, як IPO, фондові ринки, нерухомість та венчурний капітал.
IPO
IPO – це процес, коли приватна компанія вперше продає свої акції на фондовій біржі, щоб залучити додатковий капітал та стати публічною. А завдяки токенізації акцій, компанії зможуть проводити IPO на блокчейні. По суті, це спростить вихід на біржу навіть для малих компаній.
Фондові ринки
Токенізовані цінні папери покращують торгівлю на фондових ринках. Вони забезпечують високу ліквідність і автоматизацію через смарт-контракти. Так інвестори зможуть швидше купувати й продавати акції та платити менше за операції.
Нерухомість
Токенізація нерухомості дозволяє ділити великі об’єкти на маленькі частки. Так більше людей зможуть інвестувати в нерухомість, навіть з невеликими сумами. Це знижує фінансовий поріг входу та допомагає інвесторам краще розподілити свої вкладення.
Венчурний капітал
Токенізовані активи дають венчурним інвесторам нові можливості. Вони можуть вкладати гроші в компанії на ранніх етапах розвитку, не дотримуючись старих фінансових правил. Це спрощує процес залучення коштів для нових проєктів.
Таким чином, security-токени можуть стати основою нової фінансової екосистеми, де як традиційні, так і нові технології будуть взаємодіяти на користь інвесторів і компаній.
Що може завадити масовому впровадженню security-токенів
Проте перш ніж security-токени стануть популярними на фінансових ринках, потрібно вирішити кілька проблем. Ці проблеми включають технічні питання, правила регулювання, а також питання довіри та безпеки.
Ксенія Житомирська звертає особливу увагу на такі фактори, як:
- дорогий та повільний процес регуляції;
- висока вартість запуску;
- недостатня інфраструктура;
- обмежена доступність;
- а також плутанина з utility-токенами.
Експертка наводить приклад зі справою Kin, коли компанія Kik Interactive провела ICO на суму $100 млн, позиціонуючи токени Kin як засіб обміну в екосистемі застосунку. Однак SEC визнала ці токени цінними паперами, адже інвестори вкладали кошти з очікуванням прибутку від діяльності компанії. Суд пристав на бік SEC, зобов’язавши Kik сплатити штраф у розмірі $5 млн.
«Цей випадок став одним із перших прецедентів, що показав: навіть якщо токен подається як utility, він може бути класифікований як security. І саме такі приклади створюють правову невизначеність, яка досі стримує розвиток індустрії security-токенів», – підсумовує Житомирська.
Таким чином, security-токени мають шанси змінити фінансові ринки. Вони роблять інвестиції доступнішими, підвищують ліквідність і автоматизують процеси. Але для широкого використання потрібно подолати певні перешкоди.